有汇友私信问我，非农夜原油那根大阴线我是怎么扛过来的，想了想干脆把这几年的认知变化捋一捋，也算给自己做个复盘。
最早那会儿我是真怕非农。WTI持仓过夜，数据一出瞬间波动两三百个点，止损挂得再近也是被扫的命。印象最深是前年某个月，手里两手持多单，非农前舍不得减，结果数据爆冷，五分钟内浮亏直接吃掉当月利润的三分之二。那时候的认知就一句话：非农是赌场，扛单是勇气。现在回头看，那不叫扛，叫硬撑，没有任何对冲结构的裸扛，跟扔硬币没区别。
后来慢慢想明白一件事，原油这东西对非农的反应不是单向的，它同时受美元指数和风险偏好两条线拉扯。我开始在数据前做相关性测算，拿WTI和欧美、和美元指数的滚动相关系数看，窗口取20个交易日，很多时候相关系数在负0.6到负0.75之间晃。这意味着什么？意味着我完全可以用一个反向的外汇头寸去中和掉一部分美元端的冲击，而不是傻等原油自己走回来。这句话我特别认同。我现在的做法是数据前把原油净敞口压到平时的三成，然后用欧美或者美日的空头做临时对冲，对冲比率不是拍脑袋，是按贝塔算的——拿原油对美元的敏感度除以货币对的敏感度，粗略得出一个手数配比。比如一标准手WTI对应大概0.4到0.6手欧美空单，具体每晚重算。数据出来后波动率释放完，再把对冲腿拆掉，让原油裸奔回原来的方向逻辑。这套下来，非农夜的账户回撤从以前的两位数百分比压到了个位数，最差的一次也就回撤了4%出头。
当然也不是每次都灵。有一次对冲比率算偏了，货币对那边先被扫损，原油反而走对了，白白多亏一笔手续费加滑点。所以我现在会留一点缓冲，对冲腿的止损放宽到1.5倍ATR，别让临时保护变成新的亏损源。另外VPS上我单独跑了个监控脚本，数据前十分钟自动把挂单撤掉，避免那种瞬间点差放大到几十个点的恶心情况。
说到底，从亏损到盈利我改的就一点：不再把非农当方向题，当成一道敞口管理的算术题。原油该拿还是拿，但拿的方式得有结构。你们非农夜是选择清仓躲，还是留对冲腿扛？对冲比率都怎么定的，来聊聊。🙂
最早那会儿我是真怕非农。WTI持仓过夜，数据一出瞬间波动两三百个点，止损挂得再近也是被扫的命。印象最深是前年某个月，手里两手持多单，非农前舍不得减，结果数据爆冷，五分钟内浮亏直接吃掉当月利润的三分之二。那时候的认知就一句话：非农是赌场，扛单是勇气。现在回头看，那不叫扛，叫硬撑，没有任何对冲结构的裸扛，跟扔硬币没区别。
后来慢慢想明白一件事，原油这东西对非农的反应不是单向的，它同时受美元指数和风险偏好两条线拉扯。我开始在数据前做相关性测算，拿WTI和欧美、和美元指数的滚动相关系数看，窗口取20个交易日，很多时候相关系数在负0.6到负0.75之间晃。这意味着什么？意味着我完全可以用一个反向的外汇头寸去中和掉一部分美元端的冲击，而不是傻等原油自己走回来。
有个做宏观的汇友说过，非农交易的本质不是猜方向，是管理敞口。
当然也不是每次都灵。有一次对冲比率算偏了，货币对那边先被扫损，原油反而走对了，白白多亏一笔手续费加滑点。所以我现在会留一点缓冲，对冲腿的止损放宽到1.5倍ATR，别让临时保护变成新的亏损源。另外VPS上我单独跑了个监控脚本，数据前十分钟自动把挂单撤掉，避免那种瞬间点差放大到几十个点的恶心情况。
说到底，从亏损到盈利我改的就一点：不再把非农当方向题，当成一道敞口管理的算术题。原油该拿还是拿，但拿的方式得有结构。你们非农夜是选择清仓躲，还是留对冲腿扛？对冲比率都怎么定的，来聊聊。🙂
